長江證券研究報告cta

篇一：讀長江證券2010年2月7日研究報告——好文

讀長江證券2010年2月7日研究報告《十年周期又輪回 萬華迎來再騰飛》

化工行業一直是我比較警惕的行業，主要是因為我對化工技術實在是沒什麼概念，化工屬於實驗科學，技術進步客觀上存在一定的不確定性，不過陰差陽錯關註的個股也不算少，但我盡量尋找那種簡單、穩定的行業，比如金發技術相對簡單，個性化貼身服務成瞭競爭壁壘，比如石油石化，成品油技術非常穩定，化工原材料應用廣泛，需求相對穩定，比如鉀肥，主要是微量元素需求而非化工品需求，MDI或許是不瞭解，總覺得有點精細化工、高科技的味道，實在不是巴氏鐘愛，慢慢看吧。

MDI產品作為一種大眾商品，各企業產品應該沒有太大區別，所以企業定價權很小，主要是行業由於MDI高技術且生產廠商進行技術封鎖、高資本投入供給彈性不足帶來較高的定價權，所以關註行業景氣度成為研究萬華之關鍵，這點和鹽湖有類似之處。)

全球MDI 行業將步入上行周期

我們通過分析全球MDI 行業的歷史，發現：1)全球MDI 行業的需求增長與全球GDP 的增長具有同向性，但行業彈性大於GDP 平均水平，未來MDI 需求將隨著全球經濟的復蘇而復蘇；2)相對於需求，供給擴張速度才是決定全球MDI 行業開工率以及景氣度的關鍵因素；3)未來2~3 年內，除瞭萬華二期30 萬噸產能外，全球范圍內MDI 沒有大型裝置投放，MDI 行業將堅定的步入上行周期。

MDI 需求本身無需擔心

我們分析瞭全球MDI 需求的歷史情況，認為：1)全球MDI 行業的需求增長基本與全球GDP 的增長具有同向性，但彈性大於GDP；2)新興市場需求空間廣闊；3)MDI 具有消費升級的替代屬性，隨著技術不斷創新，它的需求是無止境的。

需求具有比較典型的周期性，新興市場和消費升級代表的是潛在需求而非實際需求，但有潛在需求比沒有總要好，有潛在需求表示原有產